好久没写基金经理了，今天上一篇吧。

最近是TMT行情，大家都在大干快上，我这方面基金经理看得不多，主要以指数型产品为主，暂时就还是写点均衡型的吧。

今天这位是个公募新兵，上任才200多天，但其实已经是从业十余年的老人了。（感觉跟周智硕出道时一样，哈哈）

接手了周海栋的基金，下面是上任以来的业绩，完全没掉链子。

名字图上有哈，就是华商的

余懿

。

简单介绍下：经济学硕士，卖方、买方都干过，看过有色、煤炭、新能源、医药，自述能力圈主要集中在

周期、高端制造、科技

，消费不太擅长。

资金管理经验也有，而且

绝对收益、相对收益的产品都管过

，组合经验丰富。（PS，港股也在能力圈内）

下面着重介绍一下投资框架。

以平衡为核心，追求高夏普率

余懿在上任后的第一份季报里把自己的投资理念阐述得比较详细，有兴趣的可以翻阅华商乐享互联网的2022年三季报。

我简单概括一下。

首先，他的投资目标是

打造一个高夏普率的组合，控制波动率和回撤，将基金收益实实在在地转化成持有人收益

。

在这个目标的指引下，他的组合构建以追求平衡为核心，主要包括四个方面的平衡。

一、成长和价值的平衡

余懿将典型成长股和典型价值股配在一个组合里，相当于杠铃的两端，组合平衡的同时不失个股锐度。

二、行业板块的平衡

将全市场分为制造、科技、医药、消费、周期、金融地产六大板块，控制单个板块的配置比例，不能偏离基准15%以上。

三、风险和收益的平衡

动态评估个股三到五年的滚动回报和可能的回撤风险，只有风险收益比合适的才会纳入组合。如果全市场找不到这么多可买标的，那就降仓。

四、绝对收益和相对收益的平衡

以持有人赚钱（即绝对收益）为第一目标，但同时要关注相对收益。随时关注同行的配置，如果自己有深度认知，那就适度偏离以获取超额，如果没有，那就跟住同行。

具体到行业配置和个股选择上，余懿会

优选长期空间大、竞争格局好、商业模式相对稳固的行业，喜好龙头

。

下面看一下产品的表现，以华商乐享互联网为例。

定量分析

底仓型产品咱们还是用偏股混合型基金指数作基准吧，

黑线是超额收益，总体来说还算稳定

。

回撤也控制得不错

，除了刚接手那会儿有点大。

由于总共只经历了两个季度，定量观察数据有限，就大致从持仓上看一下。

近两期都维持高仓位，

择时特征不明显

。

持股分散

，前10大重仓有31.44%，核心持股（1%以上）有31只。行业分布也是万花筒似的，但细看还是

主要集中在他的能力圈内，TMT、周期、高端制造、医药

。

换手率比较高

，三季报的重仓股到了四季报就只剩下2只了，不过他目前管理规模才13.24亿，可以支持这个换手。

持股偏向

中小盘成长风格

。

由于余懿的季报阐述里没什么行业配置相关的思路，最多也就是时代趋势之类的长久期的看法，所以我暂且认为他是

自下而上

配置的。

我挑几个他持仓变动比较明显的重仓股看一下。

中国科传

2022Q3第一重仓（3.99%），Q4接近清仓（0.04%）。

公司是专业出版龙头，主打教辅和学术期刊出版。之前受疫情+双减政策影响，业务受影响比较大，股价一路下跌，余懿正好买在了股价的最低点。

其实公司除了教辅出版，专业学术出版领域也具有很强的竞争优势，而且客户多为高校等科研机构，业务比较稳健。

最近遇上中字头行情，股价一路暴涨，余懿选择了清仓，可惜卖在半山腰。

传音控股

2022Q3第五重仓（3.43%），Q4清仓。

公司在非洲、南亚的智能手机业务市占率很高，但是因为消费电子景气度下滑，股价也一路探底。

余懿又是在底部买入，之后随着公司产品升级以及新市场开拓，股价上涨，卖出兑现。

捷昌驱动

2022Q3第三重仓（3.57%），Q4减仓（1.2%）。

线性驱动龙头（我理解就是那种自动升降调节的装置）。因为海外需求下降、海运及原材料价格上涨、关税、汇率等多方面原因，导致业绩承压。

余懿在低位买入，可能是看好这个细分领域未来的渗透率提升机会，但由于上述几大负面因素均未能好转，Q4减仓。

八方股份

2022Q4新进第一重仓（3.95%）。

电踏车电机龙头，目前受欧美消费不振影响，业绩下滑。

嘉元科技

2022Q4新进第二重仓（3.94%）。

锂电铜箔供应商。跟随新能源车景气度下行一路向南。

大唐发电

2022Q4新进第三重仓（3.3%）。

火电，布局新能源发电。煤价高企盈利下降，目前等待新能源装机后盈利改善。

从以上案例中，总结特点如下：

1、买入偏左侧，可能面临较长的时间成本；卖出也偏左侧，无法享受后期涨幅。

2、中观视野不够，个股配置时没有充分考虑行业层面的风险。

3、选股重视估值和质量，不太重视景气度。

4、小盘股居多，可能面临流动性风险，策略容量不大。

以上只是我的一点拙见，如有反对，欢迎争辩。

余懿这只基金最新的年报显示，机构配置比例49.71%，3只FOF持有，基金经理和公司高管也都买了，认可度还是蛮高的。

但买入之前需充分权衡是否适合自己的配置目标，他的风格适合怎样的市场环境，以免出现买入后不及预期的情况。

今天的封面是用文心一格画的，最近沉迷画图，无法自拔，哈哈~

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