邓二勇长江证券：沿着三条路径展开资产配置

邓二勇长江证券：沿着三条路径展开资产配置 更新时间：2010-9-2 5:31:33 　　9月1日，中国物流与采购协会公布8月份PMI数据，8月PMI指数为51.7，比7月上升了0.5。从分项数据来看，生产、订单和出口指数都出现了上升，产成品库存指数出现下滑，购进价格指数出现大幅上升。6、7月份工业增加值的快速下滑除了有经济体自身调整的原因之外，节能减排目标下对钢铁、化工等行业的调控也是重要的原因。相对于前面两个月而言，8月份调控压力相对较小，工业生产的小幅回升也是可以理解的。

对于整体工业行业而言，未来几个月的不确定性主要体现在三个方面：9、10月份，随着房地产市场供应的增加，房价的调整可能展开，房地产投资可能会放缓；世界经济在经历了上半年的补库存之后，再次面临新一轮的增长不确定性，出口的增长面临很大的压力；节能减排目标的完成仍然有很大的压力。与此同时，9月份之前的宏观政策一直为所谓的“两难”所诟病，一方面工业增加值迅速下滑，实体经济下滑明显；另一方面，房价、CPI的不断高企所带来的通胀预期和通胀压力前所未有。虽然仅仅作为扩散指数的PMI指数与实际经济运行数据存在着差异，但生产的短期反弹对于政策而言其选择空间更大了。简而言之，当实体经济的下滑势头放缓，对于增长的担忧可能将在一定程度上消除。于是宏观政策的目标可能转向单一化：抗击通胀。

鉴于宏观经济仍将持续的弱势以及宏观政策对于价格目标调控的展开，我们认为资本市场仍将维持弱势震荡向下的格局，在第二阶段调控目标尚未达到的情况下，趋势性机会很难显现。在此阶段，我们认为可以沿着三条路径展开配置：配置乘用车、家电、化工、纺织轻工类行业；去库存领先的钢铁、化工；军工和与假期相关度较高的旅游酒店类板块。

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