零售板块：当前估值支持板块向上

零售板块：当前估值支持板块向上 更新时间：2011-4-27 12:48:10 　　事件：　　1、全国人大常委会未表决国务院提交的个人所得税法修正案草案，将汇总相关意见修改草案后，进入二审阶段，甚至有可能进行第三次审议。国务院提交的个税修正案草案，将个税免征额从目前的每月2000元提高至每月3000元。这一提高幅度偏低，而多位学界专家建议，免征额应至少提高至每月5000元。　　2、银监会主席刘明康要对银行业金融机构开展新一轮房贷压力测试。据了解，新一轮房地产压力测试增加了住房成交面积下降等假设情形，并提高了房价下降的轻、中、重三种情况的标准。这三种情形分别是：房价平均下跌30%、利率上调27个基点；房价下跌40%、利率上调54个基点；房价下跌50%、利率上调108个基点的情况。　　核心观点：　　个税起征点调整超预期提升居民收入水平　　本次人大常委会未表决个人所得税法修正案草案，表明中央高层对于个税修正法草案中提出的免征点有所保留，预计全国人大常委会二审阶段和三审阶段中对于个税起征点的表决将把个税起征点提高一个较大的幅度，这显著超出市场之前预期的个税起征点3000元的猜测。我们认为，个税起征点的大幅上提有利于促进居民收入水平的提升。居民收入水平的提升则会相应地提高其消费能力。　　打压房价决心释放居民消费潜力　　当前抑制国民消费的最大障碍来自住房成本的高企，银监会首次将房价下跌50%作为压力测试的一种情景，可以预期高层决策者对于打压当前高房价的态度。我们认为，商品房价格若能够实现较大幅度的下降，则可有效缓解当前抑制居民消费的最大瓶颈，对于释放居民的消费潜力具有重要的促进作用。　　零售板块当前估值支持板块向上　　当前，零售行业整体估值已经处于历史低位，而居民收入水平和支出水平方面超预期的利好有利于行业股票价格向上。　　投资建议　　我们认为，个税起征点继续上调和房价打压目标的大幅超预期有利于居民消费能力提升和释放，这将会大幅利好区域性零售龙头，上调行业评级至“买入”。建议投资者买入兼具估值优势和区域龙头优势的零售公司。推荐：重庆百货、大厦股份、百联股份、合肥百货、欧亚集团、新华百货。此外，我们继续看好奢侈品和金银珠宝类商品的销售前景，推荐飞亚达、豫园商城和老凤祥。

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