越南盾“自贬”成瘾病根何在

越南盾“自贬”成瘾病根何在 更新时间：2011-2-17 8:24:10 　　上周，越南央行宣布了一项“大手笔”的举措——将本币一次性贬值7%，这创下了该国近八年来的本币单次贬值最大纪录，在全球范围内也相当罕见。

在美国“二次量化宽松”的政策背景下，越南的举措很容易让人联想到是在应对本币的“被升值”，就像很多其他亚洲经济体的境况一样。但事实上，越南主动贬值本币的动机和背景相当复杂，绝非通过压低本币刺激出口这么简单。

其实，越南盾主动贬值早已不是什么新鲜事，从两年前越南闹金融危机那时起，该国央行就在不定期地贬值本币。算上最近的一次，过去15个月中，越南盾已先后四度“自贬”。很大程度上说，这些贬值都是迫于无奈的“被贬值”。

表面上看，越南央行是在主动贬值本币，或者按官方的说法，是在“提高汇率弹性”；但在实质上，这只是货币当局顺应了市场上本币贬值的潮流。自去年8月的前一次主动贬值以来，越南盾的官方汇价并未太大变化。但在黑市，盾的汇价却在持续大幅贬值，美元兑盾的汇价从19500附近一路升至今年的20800左右，波幅超过5%。在上周贬值前，黑市中盾的汇价较官方价格低了10%。放任这样巨大的汇价差异长期存在，对货币当局的信誉而言本身就是最大的危害，因此央行选择了主动出击。

另一方面，越南并不“宽裕”的外汇储备，也决定了其不具备足够的实力与汇市“狙击者”们展开旷日持久的对决。换句话说，国际资本要持续做空盾，越南央行没有足够的底气来“托市”。这使得官方有关“外汇储备依然充足”的一再强调，听上去是如此无力。

花旗的统计称，去年年底，越南的外汇储备已降至136亿美元，远低于2008年的239亿美元。为了抵制本币过快贬值，当局动用了大量的“弹药”。穆迪公司上月警告说，因为外汇储备继续缩水，越南出现国际收支危机的风险大幅上升。

在这种情况下，通过主动大幅贬值，暂时可以缓解外汇储备进一步无谓损耗的压力，并帮助稳定汇市。

当然，就贬值本币所能怀有的最简单动机来看，越南盾走软对该国出口多少还是有些刺激作用。不过，考虑到越南出现贸易赤字不是一天两天，且官方汇率已落后于市场行情，仅凭一次货币贬值就扭转贸易形势显然不现实。去年，越南的贸易逆差高达132.4亿美元。而仅今年1月份，该国的贸易赤字就有10亿美元。

另一方面，大幅贬值本币还可能带来巨大的负面效应，特别是令通胀形势更趋严峻。上个月，越南的通胀率达到12.17%，创近两年来之最。去年全年的通胀率也达到11.75%。本币的大幅贬值，会给越南增加输入型通胀的烦恼。

也许有人会问，越南为什么不通过利率手段来压制通胀，就像IMF最近一直在敦促的那样？的确，央行不是没有意识到这一问题，但在市场利率已高达20%的情况下，上调仅为9%的名义利率已没有太大意义。反倒是不少政府官员一直在敦促，要采取措施削减借贷成本，以实现经济增长7%至7.5%的官方目标。

说到底，在稳定本币币值、缩小巨大的贸易赤字、压制通胀以及保持经济快速增长这几大目标之间，越南的政策决策者们似乎并没有将任何一个作为主攻的突破口。而是希望“眉毛胡子一把抓”。这对于已经在两年前经历过一次“黄牌警告”的越南经济而言，绝不是什么好兆头。

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